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卖掉朗迪制药后利润全分光,振东制药押宝防脱发业务靠谱吗?

  • 2022-04-18 13:25:52 来源:长江商报

脱离“中国第一钙”、“中国钙王”等光环称号后,李安也遭受空前质疑。

2021年,李安实际控制的振东制药(300158.SZ)出人意料地卖掉了朗迪制药,获利29亿元。朗迪制药是振东制药2016年高溢价购买的资产,被称为振东制药的“现金奶牛”。

受此影响,2021年,振东制药的经营业绩数据史无前例地漂亮,归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为26.17亿元。

让人诧异的是,2021年度,振东制药却计划派发现金红利27.74亿元,当年赚取的净利润还不够完成年度分红。而在过去10年,公司派发的红利累计数也只有5.55亿元。

振东制药为何要卖掉核心资产,为何要如此土豪式分红?市场质疑,振东制药在进行利益输送。

最新消息为,截至4月14日,解除部分股权质押后,大股东山西振东健康产业集团有限公司(简称“振东集团”)的质押率仍然47.84%。

据长江商报记者粗略计算,2018年以来,振东集团累计已经实施了五轮减持,累计套现约8亿元。这次土豪分红,李安及其控制的振东集团将分得9.61亿元。

令人担忧的是,振东制药押宝防脱发业务,是否会有一个好的未来。2021年,公司扣非净利润为1.34亿元,同比下降超20%。

卖掉“核心主业”后利润全分光

振东制药备受市场关注,其中一个重要原因,是其子公司朗迪制药有“中国第一钙”、“中国钙王”之称。

朗迪制药主要生产的产品朗迪牌碳酸钙D3片和碳酸钙D3颗粒为主要应用于儿童、妊娠和哺乳期妇女、更年期妇女、老年人等的钙补充剂,并帮助防治骨质疏松症。其主要产品属于市场明星产品,有着较高的市场地位。

2016年8月,振东制药通过发行股份及支付现金方式作价26.46亿元收购了朗迪制药100%股权。此次收购溢价率高达11倍,交易对方也对应地作出了业绩承诺。结果,2015年至2017年,朗迪制药实现的扣除非经常损益的净利润(简称扣非净利润)累计数为6.08亿元,超过承诺数。以此计算,年均盈利约2亿元。

2018年、2019年,朗迪制药实现的净利润为2.56亿元、3.03亿元,2020年及2021年前4个月的净利润分别为3.57亿元、0.96亿元。

与之对应的是,2015年至2020年,振东制药实现的净利润分别为0.65亿元、2.03亿元、3.02亿元、-1.47亿元、1.43亿元、2.62亿元。

对比发现,除了2017年,振东制药其余年度的净利润均低于朗迪制药贡献的净利润。由此可见,朗迪制药是公司净利润主要来源。

然而,在去年8月,振东制药宣布,作价58亿元将朗迪制药100%股权出售。本次交易,公司获利约29亿元(税后约24.34亿元)。

正是这笔出售资产交易,使得振东制药在2021年经营业绩大幅增长。年报显示,公司实现的营业收入为50.94亿元,同比增长5.07%,净利润为26.17亿元,同比增幅达898.92%。而扣非净利润只有1.34亿元,同比下降25.93%。

出售核心资产令人不解,振东制药大举派发红利则被指利益输送。

在抛售核心资产大幅获利之后,振东制药一反常态地现金分红。根据2021年度利润分配方案,公司拟实施每10股派发红利27元(含税),共计派发27.74亿元。

高达27.74亿元的现金分红,占当年净利润的105.99%。而在过去10年,公司派发的红利累计数为5.55亿元。

监管部门也怀疑振东制药在进行利益输送,并下发问询函进行追问。

4月14日晚间,振东制药回复称,为提高股东回报,维护股东利益,树立公司良好的资本市场形象,并综合考虑经营状况、财务状况与发展战略,公司根据情况适时开展分红,增强广大投资者的获得感。

公司持股5%以上的股东及其一致行动人为实际控制人李安及控股股东振东集团,共持有公司34.64%股份,其余单一最大股东持股比例均不超过5%。根据李安出具的书面说明并经核查,其财务状况良好,不存在逾期尚未支付的大额负债及重大或有负债,不存在与债务相关的重大诉讼、仲裁等纠纷情况,不存在主要股东利用股东身份地位从公司获取利益输送的情形。

实际情况真的是这样吗?

实控人套现加分红将获利17.6亿

面对用现金分红来利益输送的质疑,振东制药的解释并不能让人信服。实际上,振东集团的财务状况并不理想。

据披露,振东集团曾大规模质押所持振东制药股份以获取融资。2019年5月,振东集团的质押率一度高达91.49%。此时,振东制药的股价较2017年上半年下跌50%。

或许存在仓风险,或许是其他资金需求,从2018年初开始,振东集团开始筹划通过二级市场大规模减持套现。

2018年3月6日,振东集团首次试水,一次减持1012万股股份,套现约1.55亿元。

第二次减持发生在2019年四季度,振东集团减持的股份数量为2920.23万股,套现约1.32亿元。

紧接着的2020年一季度,振东集团实施第三轮减持,这次减持股份数量为1512.77万股,套现约0.75亿元。

2020年11月,振东集团实施第四轮减持,共计减持2060万股,套现约1.15亿元。

第五轮减持出现在2021年9月至11月,套现约1.22亿元。

今年1月4日至3月31日,振东集团进行第六轮减持,已经合计套现约2.05亿元。

根据减持计划的期限,第六轮减持计划尚未完成。

上述六轮减持计划,部分计划提前结束,这表明这些减持并未达到振东集团的预期。

值得一提的是,今年3月30日晚间,振东制药披露2021年年度报告,并披露2021年度惊人的利润分配方案。受这些利好消息刺激,3月31日,振东制药股价大涨20.04%,收报12.64元/股。也正是在这一天,振东集团一次减持1027.40万股,减持均价为12.30元/股,套现1.26亿元,堪称“完美”的高位减持。

综上所述,六轮减持尚未全部完成,振东集团通过二级市场减持,已累计套现约8.04亿元。

如此大规模减持套现,振东集团的财务状况确实有明显好转,但仍然缺钱。

今年4月14日晚间,振东制药披露,振东集团经过多次解除质押,质押率仍然达到47.84%。

长江商报记者发现,振东制药披露振东集团减持计划时,其减持原因为资金需求。

据此可以判断,振东集团的财务状况并不是很好,而振东制药却在解释时称振东集团财务状况良好,与实际情况并不相符。

尤为值得关注的是,振东制药本次离奇分红,振东集团将分得9.61亿元,明显高于此前通过二级市场减持累计套现金额。

李安持有振东集团99.9%股权,振东集团通过减持套现及本次现金分红,将合计获得17.65亿元,这些基本上都归入了李安腰包。

从这方面看,振东制药可能确实存在通过现金分红进行利益输送行为。

防脱发业务能良发展吗

卖掉了核心资产后,振东制药将重新聚焦防脱发业务。但这是一条阳光大道吗?

振东制药的主营业务为肿瘤、毛发、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售,以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链。截至去年底,公司共有576个批文、432个品种、11个剂型,其中237个品种被2021版《国家医保目录》收录,医保产品占比54.86%。拥有独家产品或剂型12个。

对此,市场总结振东制药业务称,多且杂,缺乏拳头产品。

在出售朗迪制药时,振东制药称,进一步扩张将面临管理和资金投入的制约,考虑到未来在中药、化学药及创新药物领域的资金投入需求和降低负债等因素,出售朗迪制药可使战略更加聚焦,同时商誉也将大幅降低。

从其2021年年报披露的信息看,达霏欣米诺地尔搽剂、舒血宁注射液、西黄丸等主要产品保持快速增长。其中,备受市场关注的是防脱发产品达霏欣。

公开数据显示,中国脱发人数超2.5亿,均每6人中就有1人脱发,其中男约1.64亿,女约0.88亿,30岁前脱发的比例高达84%。

据此判断,防脱发是“刚需”,将是较具市场规模的朝阳行业。

振东制药的防脱发产品达霏欣主要成分是米诺地尔,米诺地尔是唯一经FDA和NMPA同时批准用于治疗脱发的外用化药,同时也是《雄激素脱发诊疗指南》建议的主要脱发治疗用药。公司曾披露称,达霏欣在京东、天猫台官方旗舰店、各连锁药房及等级医院有销售。2021年,达霏欣终端渠道销售额为3.03亿元。

不过,相比2021年50.94亿元的营业收入,达霏欣产品收入占比并不高。

此外,达霏欣还面临较激烈的市场竞争。三年来,振东制药的达霏欣和三生制药的蔓迪市场份额合计超过90%,但三生制药的蔓迪市场份额更高。

市场人士分析称,目前,防脱发市场还处于早期开发阶段,尚不是一个规模化的产业。振东制药卖掉朗迪制药,可能是打算通过朗迪制药建立的市场渠道来销售达霏欣。但从目前的状况来看,达霏欣远不能“扛业绩大旗”。

振东制药在处方药板块的主要产品,包括复方苦参注射液、注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠、比卡鲁胺胶囊等,这些均未能有效形成经营业绩。

至于中药板块,公司拥有中药材种植基地82万亩,生产连翘、酸枣仁、柴胡、黄芩等,也不足以支撑公司健康发展。2021年,虽然中药材价格普遍上涨,但振东制药的中药板块毛利率反而下降了。

值得一提的是,2016年至2021年,虽然有朗迪制药贡献的业绩支撑,但振东制药的扣非净利润表现仍然不出色。在这期间,公司实现的扣非净利润分别为1.79亿元、2.70亿元、-1.79亿元、1.27亿元、1.81亿元、1.34亿元,波动较为明显,2021年同比下降25.93%。

振东制药财务状况较好,能够支持其进行产业布局及研发,但从目前的产业布局情况看,未来的持续盈利能力仍令人担忧。(记者魏度)

关键词: 振东制药 防脱发业务 朗迪制药 现金奶牛 股权质押 派发现金红利

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